{"id":1673,"date":"2023-05-24T14:30:32","date_gmt":"2023-05-24T19:30:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.blog.business-and-growth.com\/?p=1673"},"modified":"2023-05-24T14:59:06","modified_gmt":"2023-05-24T19:59:06","slug":"los-agregados-monetarios-la-tasa-de-interes-y-la-inflacion-en-mexico","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.blog.business-and-growth.com\/index.php\/2023\/05\/24\/los-agregados-monetarios-la-tasa-de-interes-y-la-inflacion-en-mexico\/","title":{"rendered":"LOS AGREGADOS MONETARIOS, LA TASA DE INTERES Y LA INFLACION EN MEXICO"},"content":{"rendered":"\t\t
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\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"Asesor\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Dr. Benjam\u00edn Garc\u00eda Mart\u00ednez<\/span><\/b><\/span><\/p><\/h3>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Es por todos aceptado que cuando los agentes econ\u00f3micos revisan sus expectativas de inflaci\u00f3n al alza, esperan que un aumento en las tasas de inter\u00e9s por parte del Banco Central ayude a contenerla.<\/span><\/p>

El aumento en la tasa de fondos federales y con ello, en la tasa de inter\u00e9s interbancaria, afectar\u00e1, en primer lugar, la demanda de las reservas bancarias. Los intermediarios financieros tomar\u00e1n menos cr\u00e9dito. En segundo lugar, en los mercados de dinero, se reducir\u00e1 la oferta monetaria y, por ende, se disminuir\u00e1 el gasto corriente de Consumo e Inversi\u00f3n, reduciendo la presi\u00f3n sobre los precios.<\/span><\/p>

Sin embargo, la historia puede tener otra interpretaci\u00f3n. Cuando la inflaci\u00f3n es provocada por el lado de los costos, y el gasto de consumo e inversi\u00f3n no se reduce debido a un incremento en los ingresos y\/o trasferencias acompa\u00f1adas de un aumento en la Inversi\u00f3n P\u00fablica y privada, la inflaci\u00f3n ceder\u00e1 con el crecimiento econ\u00f3mico y la generaci\u00f3n de empleos e ingreso en la Econom\u00eda. <\/span><\/p>

En este contexto y con finanzas p\u00fablicas sanas, aumento en las entradas de capital por inversiones y exportaciones, se podr\u00e1 sortear mejor la especulaci\u00f3n en los mercados de materias primas y afectaci\u00f3n de las cadenas productivas mundiales.<\/span><\/p>

El estudio y comprensi\u00f3n del comportamiento de los agregados monetarios, nos ayudar\u00e1 a observar que el incremento de la tasa de inter\u00e9s dom\u00e9stica es m\u00e1s un ajuste a condiciones monetarias del incremento en la tasa de inter\u00e9s e inflaci\u00f3n del mundo.<\/span><\/p>

La apreciaci\u00f3n de la moneda dom\u00e9stica es consistente con este escenario, a pesar de la visi\u00f3n catastr\u00f3fica que muchos esperan, sobre el desempe\u00f1o de la Econom\u00eda mexicana.<\/span><\/p>

Este trabajo nos ayuda a comprender el comportamiento de los agregados monetarios y de los intermediarios financieros en el funcionamiento de los mercados de dinero.<\/i><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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\u00bfC\u00f3mo<\/span><\/strong> podemos medir la cantidad de dinero en la econom\u00eda mexicana?<\/span><\/b><\/p>

La Oferta Monetaria (M1)<\/span><\/b>:
cuentas de cheques en monedas nacional y extranjera en poder de los residentes en el pa\u00eds y los dep\u00f3sitos en cuenta corriente con inter\u00e9s en moneda nacional (D) + Efectivo en manos del p\u00fablico (E)<\/b>. \u00a0\u00a0M = E + D<\/b><\/span><\/p>

M2 = M1 + instrumentos monetarios a plazo en poder de residentes <\/span><\/b>en moneda nacional o extranjera, tanto en instituciones bancarias como en no bancarias.<\/b><\/span><\/p>

M3 = M2 + valores p\u00fablicos en poder de residentes, <\/span><\/b>emitidos por el gobierno federal, por
Banco de M\u00e9xico (BREMS) y por el IPAB.<\/span><\/p>

M4 = M3<\/strong> + instrumentos monetarios en poder de no residentes incluyendo la
captaci\u00f3n a trav\u00e9s de agencias.<\/span><\/p>

\u00a0<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Gr\u00e1fico 1<\/strong><\/p>

\"\"<\/p>

Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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El gr\u00e1fico nos muestra que tanto el M1 como la tenencia de instrumentos a plazo monetarios y valores gubernamentales (M2-M1 Y M3-M2) en manos de residentes han aumentado. <\/span><\/p>

A partir de 2014 se observa una disminuci\u00f3n de la tenencia de no residentes en estos instrumentos.<\/span><\/p>

Tabla 1<\/span><\/p>
\u00a0<\/td>

Crecimiento Anual<\/span><\/b><\/p><\/td><\/tr>

\u00a0<\/td>

DIC2000-MAR2023<\/span><\/p><\/td>

ENERO2018-MARZO2023<\/span><\/p><\/td><\/tr>

M1<\/span><\/b><\/p><\/td>

11.6%<\/span><\/p><\/td>

10.0%<\/span><\/p><\/td><\/tr>

M2-M1<\/span><\/b><\/p><\/td>

7.1%<\/span><\/p><\/td>

6.5%<\/span><\/p><\/td><\/tr>

M3-M2<\/span><\/b><\/p><\/td>

12.3%<\/span><\/p><\/td>

19.6%<\/span><\/p><\/td><\/tr>

M4-M3<\/span><\/b><\/p><\/td>

20.4%<\/span><\/p><\/td>

-4.3%<\/span><\/p><\/td><\/tr><\/tbody><\/table>

Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico\u00a0<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Los instrumentos monetarios constituyen instrumentos de deuda, por lo que M2, M3 y M4 reflejan el nivel de ahorro de la Econom\u00eda en estos mercados.<\/span><\/p>\n

La tenencia del ahorro interno en manos de residentes en moneda nacional y extranjera ha aumentado y, sumado a la M1, muestra un importante crecimiento de los agregados monetarios en M\u00e9xico.<\/span><\/p>\n

Tabla 2<\/span><\/p>\n

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\u00a0<\/span><\/b><\/p>\n<\/td>\n

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Crecimiento Anual<\/span><\/b><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

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\u00a0<\/span><\/b><\/p>\n<\/td>\n

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DIC2000-MAR2023<\/span><\/p>\n<\/td>\n

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ENERO2018-MARZO2023<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

M1<\/span><\/b><\/p>\n<\/td>\n

\n

11.6%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

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10.0%<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

\n

M2-M1 y M3-M2<\/span><\/b><\/p>\n<\/td>\n

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8.2%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

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9.5%<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Se denomina base monetaria a toda la masa de dinero legal en circulaci\u00f3n junto a las reservas bancarias disponibles en el banco central.<\/span><\/p>

Puesto que un billete o moneda representan una deuda del banco central hacia nosotros, si el estado quiere generar m\u00e1s efectivo, debe respaldarlo previamente con algo. A este proceso, previo a la impresi\u00f3n, es a lo que denominamos creaci\u00f3n de base monetaria y consiste en aumentar los activos del banco central. Hay diversas formas de hacerlo:<\/span><\/p>

  • Aumentando la cantidad de oro y divisas que posee el banco central.<\/span><\/li>
  • Aumentando el n\u00famero de cr\u00e9ditos que el banco central otorga a los bancos comerciales que\u00a0<\/span>necesitan liquidez. Existen varios tipos de inter\u00e9s dependiendo de la dificultad\u00a0<\/span>que tenga el banco comercial para financiarse en otros mercados.<\/span><\/li>
  • Comprando\u00a0<\/span>deuda p\u00fablica mediante operaciones de mercado abierto.<\/span><\/li>
  • Aumentando\u00a0<\/span>los cr\u00e9ditos que el banco central realiza al sector p\u00fablico.<\/span><\/li><\/ul>

    \u00a0<\/span>Base Monetaria. <\/span><\/b>Este es el agregado monetario en manos del Banco Central.<\/span><\/p>

    Base monetaria se define como el dinero de alto poder y consiste en el efectivo (billetes y monedas (E)) y los dep\u00f3sitos que tienen los bancos en el banco central (RE). <\/span><\/p>

    B = E + RE<\/span><\/p>

    El Banco Central<\/span><\/i><\/p>

    Es\u00a0<\/span>el banco de bancos y la autoridad (junto con los Ministerios de finanzas SHCP)\u00a0<\/span>que regula a los intermediarios. Es responsable de aplicar la pol\u00edtica\u00a0<\/span>monetaria y la pol\u00edtica cambiaria.<\/span><\/p>

    Adem\u00e1s, es el agente financiero de la Hacienda P\u00fablica.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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    \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0Cuadro 1<\/span><\/p>

    Activos<\/p><\/td>

    Pasivos<\/p><\/td><\/tr>

    Activos dom\u00e9sticos<\/p>

    • Valores gubernamentales<\/li>
    • Pr\u00e9stamos a intermediarios<\/li><\/ul>

      Activos extranjeros<\/p>

      • Reservas Internacionales<\/li><\/ul><\/td>
    • Circulante<\/li>
    • Reservas de Intermediarios<\/li><\/ul><\/td><\/tr><\/tbody><\/table>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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      La Base monetaria est\u00e1 constituida por los activos dom\u00e9sticos y extranjeros en manos del Banco Central, los pasivos del Banco central, es decir, con lo que adquiere esos activos son los billetes
      y monedas y los dep\u00f3sitos de los intermediarios en el Banco Central (Reservas de intermediarios).<\/span><\/p>\n

      El Banco Central dispone de instrumentos de pol\u00edtica para influir sobre la cantidad de dinero y el nivel de las tasas de inter\u00e9s y ajustar la cantidad de reservas disponibles para los Bancos. <\/span><\/p>\n

      La operaci\u00f3n m\u00e1s utilizada son las Operaciones de mercado abierto: Compra y venta de valores por parte del Banco Central en el mercado de Fondos prestables. <\/span><\/p>\n

      Estas operaciones afectan directamente las Reservas de los Bancos, cambiando la Base Monetaria.<\/span><\/p>\n\n\n\n
      \n

      OPERACI\u00d3N DE MERCADO ABIERTO<\/p>\n

      Las operaciones de mercado abierto (OMA) son el principal instrumento que el Banco de M\u00e9xico utiliza para administrar los excesos o faltantes en las cuentas de los bancos dentro del banco central en el corto plazo ya sea proveyendo fondos o retirando recursos. Las operaciones para inyectar recursos se hacen a trav\u00e9s de subastas de cr\u00e9dito o compra de valores en directo o en reporto, y las operaciones para retirar liquidez mediante subastas de dep\u00f3sitos o venta de valores en directo o en reporto<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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      \n\t\t\t\t

      EJEMPLO:<\/span><\/p>

      El Banco Central compra 100 millones de pesos en valores gubernamentales a BBVA. Suceden 2 cosas:<\/span><\/p>

      1. BBVA tiene 100 millones de pesos menos en valores y el Banco Central incrementa
        su tenencia de Valores<\/span><\/li>
      2. El Banco Central paga mediante un dep\u00f3sito al BBVA\u00a0<\/span><\/li><\/ol>

        \u00a0Cuadro 2<\/span><\/p>

        \"\"
        <\/span><\/p>

        \u00bfQu\u00e9 ocurre cuando el Banco Central adquiere Activos extranjeros?<\/span><\/p><\/div>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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        EJEMPLO:<\/span><\/p>

        BBVA recibe un dep\u00f3sito en USD de una empresa exportadora. BBVA requiere entregar pesos. El Banco Central compra la moneda extranjera y paga incrementando las Reservas del Banco en moneda dom\u00e9stica<\/span><\/p>

        El Banco Central compra 100 millones de USD a BBVA (consideramos un tipo de cambio 20p\/USD).<\/span><\/p>

        1. BBVA tienes 100 millones de USD menos y el Banco Central incrementa sus activos extranjeros.<\/span><\/li>
        2. El Banco Central paga mediante un dep\u00f3sito al Banco Comercial en pesos (al tipo de cambio vigente).<\/span><\/li><\/ol>

          \u00a0Cuadro 3<\/span><\/p>

          \"\"<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t

          En ambos ejemplos el Banco Central incrementa sus Activos (dom\u00e9sticos y\/o extranjeros) y paga con moneda dom\u00e9stica a los Bancos comerciales, incrementando sus Reservas bancarias.\u00a0 Con estas reservas los Bancos comerciales realizan actividades de pr\u00e9stamo y compra de valores, como veremos, proceso que lleva a expansi\u00f3n monetaria en forma de pr\u00e9stamos y dep\u00f3sitos a trav\u00e9s de
          instrumentos financieros en los mercados de dinero.<\/span><\/p>\n

          \u00bfQu\u00e9 pasa si el Banco Central quiere limitar el impacto de la compra de activos extranjeros sobre la base monetaria y con ellos sobre la oferta monetaria?<\/span><\/b><\/p>\n

          En ese caso, tendr\u00e1 que combinar una operaci\u00f3n de compra (venta) de activos extranjeros, con una venta (compra) simultanea de activos dom\u00e9sticos. Este mecanismo se conoce como esterilizaci\u00f3n.<\/span><\/p>\n

          \u00bfEsto significa que no se incrementan las reservas bancarias? No necesariamente, depende de los objetivos de Pol\u00edtica monetaria sobre el crecimiento de la base monetaria. La esterilizaci\u00f3n significa que el Banco Central, al mismo tiempo que incrementa las reservas bancarias con la compra de activos extranjeros, las disminuye con una venta de activos dom\u00e9sticos.<\/span><\/p>\n

          EJEMPLO:<\/span><\/p>\n

          El Banco Central compra 100 millones de USD a BBVA (consideramos un tipo de cambio 20p\/USD). Al mismo tiempo le vende 100 millones de pesos en valores gubernamentales. Suceden 4 cosas:<\/span><\/p>\n

          BBVA<\/span><\/p>\n

            \n
          1. Tienes 100 millones de USD menos y el Banco Central incrementa sus activos
            extranjeros.<\/span><\/li>\n
          2. El Banco Central paga mediante un dep\u00f3sito al Banco Comercial en pesos (al tipo de cambio vigente)<\/span><\/li>\n
          3. BBVA tiene 100 millones de pesos m\u00e1s en valores y el Banco Central disminuye su tenencia de Valores<\/span><\/li>\n
          4. El Banco Central cancela reservas a BBVA<\/span><\/li>\n<\/ol>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t

            Cuadro 4<\/span><\/p>

            \"\"<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t

            En este ejemplo, la esterilizaci\u00f3n es completa, neutralizando el efecto de la compra de activos extranjeros, con una operaci\u00f3n de mercado abierto de compra de Valores (disminuyendo Activos Dom\u00e9sticos). <\/span><\/p>\n

            A los activos dom\u00e9sticos, tambi\u00e9n se les llama el Cr\u00e9dito Interno pues, al cambiar las reservas bancarias, los intermediarios, en funci\u00f3n de las condiciones del mercado, expanden o contraen el otorgamiento de cr\u00e9dito y la compra de valores en el conjunto de la Econom\u00eda.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t

            \u00bfQu\u00e9 ha ocurrido en M\u00e9xico en t\u00e9rminos de la base monetaria?<\/p>

            Gr\u00e1fico 2<\/p>

            \"\"<\/p>

            Como se observa en el gr\u00e1fico, ocurre la esterilizaci\u00f3n, pero no de manera completa, es decir, s\u00ed se ha producido un incremento de la base monetaria y con \u00e9l, un incremento en las reservas bancarias, permitiendo una expansi\u00f3n de la Oferta Monetaria (c\u00f3mo ya lo hemos mencionado).
            <\/span><\/p>

            Tabla 3<\/span><\/p>

            \u00a0<\/span><\/b><\/p><\/td>

            Crecimiento Anual<\/span><\/b><\/p><\/td><\/tr>

            \u00a0<\/span><\/b><\/p><\/td>

            ENE2000-MAR2023<\/span><\/p><\/td>

            ENE2018-MARZO2023<\/span><\/p><\/td><\/tr>

            Base Monetaria<\/span><\/b><\/p><\/td>

            12.9%<\/span><\/p><\/td>

            11.8%<\/span><\/p><\/td><\/tr>

            Reservas Internacionales<\/span><\/b><\/p><\/td>

            11.3%<\/span><\/p><\/td>

            2.4%<\/span><\/p><\/td><\/tr>

            Cr\u00e9dito Interno (activos
            dom\u00e9sticos)<\/span><\/b><\/p><\/td>

            2.4%<\/span><\/p><\/td>

            -10.1%<\/span><\/p><\/td><\/tr><\/tbody><\/table>

            Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t

            Se observa que el crecimiento de las Reservas Internacionales mantuvo un crecimiento del 11.3% anual en el periodo 2000-2023. Sin embargo, este ritmo se ha reducido durante el sexenio, por su parte, la esterilizaci\u00f3n se ha reducido un 10%. Esto ha permitido, mantener el crecimiento promedio de la base monetaria en alrededor del 12% anual.<\/span><\/p>

            \u00bfC\u00f3mo interpretar este comportamiento que ha permitido un crecimiento en la base monetaria y con ello en los agregados monetarios (Efectivo e instrumentos en los mercados de dinero<\/i>)?
            <\/span><\/b><\/p>

            Las operaciones de mercado abierto pueden ser una compra (+) en cuyo caso el Banco Central incrementa sus activos e incrementa las reservas bancarias o, una venta (-), de tal manera que ahora disminuye sus activos y disminuye las reservas bancarias.<\/span><\/p>

            El mecanismo m\u00e1s usado para proveer financiamiento a los Bancos son las operaciones de Reporto de Valores, mientras que la esterilizaci\u00f3n se produce con Valores gubernamentales, el cr\u00e9dito a bancos y los dep\u00f3sitos de regulaci\u00f3n monetaria.<\/i><\/span><\/p>

            El impacto positivo en la base monetaria implica que se ha producido un incremento en la Oferta Monetaria (M1) v\u00eda el aumento de las Reservas Bancarias y financiamiento a los intermediarios a trav\u00e9s de operaciones de reporto.<\/span><\/p>

            Gr\u00e1fico 3<\/span><\/p>

            \"\"<\/p>

            Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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            \n\t\t\t\t

            En el proceso de expansi\u00f3n o contracci\u00f3n de los agregados monetarios, los intermediarios financieros juegan un papel fundamental.<\/span><\/p>

            Cuadro 5<\/span><\/p>

            \"\"<\/span><\/b><\/p>

            \u00bfQui\u00e9nes son los intermediarios?<\/span><\/p>

            \u00d8\u00a0 <\/span><\/span>Bancos Comerciales<\/span><\/p>

            \u00d8\u00a0 <\/span><\/span>Instituciones de Ahorro<\/span><\/p>

            \u00d8\u00a0 <\/span><\/span>Fondos de Inversi\u00f3n en los mercados de dinero<\/span><\/p>

            La mayor parte de los ingresos de los intermediarios provienen de los fondos que reciben en dep\u00f3sitos para hacer pr\u00e9stamos y comprar valores gubernamentales con una tasa de inter\u00e9s mayor de la que paga. Es posible que los intermediarios reciban financiamiento del Banco Central, cuando este adquiere valores emitidos por ellos.<\/span><\/p>

            Los Bancos Comerciales, adquiere 4 tipos de activos<\/span><\/p>

            1. Las RESERVAS: dep\u00f3sitos en el Banco Central y dinero en su b\u00f3veda. Le permiten enfrentar los retiros de sus depositantes y pagos a otros bancos.<\/span><\/li>
            2. Activos l\u00edquidos:\u00a0 Pr\u00e9stamos interbancarios de un d\u00eda, certificados del gobierno y comerciales. La tasa de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos interbancarios de un d\u00eda se llama la tasa de fondos federales<\/b>, y es fijada por el Banco Central.<\/span><\/li>
            3. Bonos de gobierno o con respaldo hipotecario.<\/span><\/li>
            4. Pr\u00e9stamos a empresas y familias.<\/span><\/li><\/ol>

              \u00a0<\/p>

              Para reducir o enfrentar los riesgos de las operaciones de los Bancos, se les obliga a mantener reservas y capital propio que iguale sus posibles p\u00e9rdidas esperadas.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t

              Cuadro 6<\/span><\/p>

              \"\"<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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              \n\t\t\t\t
                \n
              1. El Banco Central compra bonos al Banco comercial, el banco comercial reduce su tenencia de bonos y aumentan en ese monto sus Reservas. El Banco Central incrementa su tenencia de bonos dom\u00e9sticos.<\/li>\n
              2. Los Bancos Comerciales se prestan reservas a la tasa de fondos federales<\/li>\n
              3. El Banco Comercial presta esos recursos y una parte la mantiene en Reserva<\/li>\n
              4. El proceso de efectivo y nuevos dep\u00f3sitos ocurre en el sistema bancarios incrementando la oferta monetaria (efectivo y dep\u00f3sitos).<\/li>\n
              5. Estas actividades de pr\u00e9stamos-dep\u00f3sitos de corto plazo, constituyen los mercados de dinero.<\/li>\n
              6. El incremento de la oferta monetaria afecta las tasas de inter\u00e9s en el mercado de dinero y con ellos las decisiones de financiamiento.<\/li>\n<\/ol>\n

                \u00a0<\/span>En el caso, en que el Banco Central afecte la tasa de inter\u00e9s del mercado de Reservas bancarias, deber\u00e1 ajustar la base monetaria a la demanda de reservas bancarias. Por su parte, los bancos ajustan sus tasas y afectan las decisiones de los participantes en los mercados de dinero (tenencias de instrumentos a plazo).<\/span><\/p>\n

                ASI, LOS MERCADOS DE DINERO, JUEGAN UN PAPEL FUNDAMENTAL EN LA DETERMINACION DE LAS TASAS DE INTER\u00c9S. <\/span><\/i><\/p>\n

                ESTAS TASAS DE INTER\u00c9S, AFECTAN LOS FLUJOS DE CORTO PLAZO Y LA TENENCIA DE INSTRUMENTOS A PLAZO EN EL CONJUNTO DE LA ECONOM\u00cdA. <\/span><\/i><\/p>\n

                AL FIJAR EL BANCO CENTRAL UNA TASA OBJETIVO, AFECTA LAS RESERVAS BANCARIAS Y CON ELLOS LA LIQUIDEZ EN EL CONJUNTO DE ECONOM\u00cdA.<\/span><\/i><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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                \n\t\t\t\t

                \u00bfContiene\ny resuelve el incremento de las tasas de inter\u00e9s las expectativas de inflaci\u00f3n\nal alza?<\/o:p><\/span><\/b><\/p>

                Se\nanuncia un incremento en las tasas de inter\u00e9s cuando la tasa de inflaci\u00f3n corriente\ny esperada aumenta. Esto significa que se percibe a la inflaci\u00f3n no como un\nfen\u00f3meno temporal o c\u00edclico.<\/o:p><\/span><\/p>

                La\npol\u00edtica monetaria busca, por tanto, afectar la tenencia de activos que posee y\ncon ellos los agregados monetarios y las tasas de inter\u00e9s en los mercados\nmonetarios. Por ende, las condiciones de expansi\u00f3n del cr\u00e9dito.<\/o:p><\/span><\/p>

                La\ntasa que aumenta el Banco Central es una tasa objetivo (tasa de fondos\nfederales), que es la tasa de referencia para las tasas interbancarias (es\ndecir, a las que se negocian las reservas bancarias). Con este aumento de la\ntasa de referencia, se espera que la demanda de Reservas Bancarias y pr\u00e9stamos\na intermediarios disminuyan, encareciendo el cr\u00e9dito con su sabido efecto de\nreducci\u00f3n sobre la Demanda Agregada.<\/o:p><\/span><\/p>

                As\u00ed\nque, todo har\u00eda suponer que se reduce la base monetaria en una pol\u00edtica monetaria\nrestrictiva. Las decisiones de tomar cr\u00e9dito disminuyen y se incrementa la\ndemanda de valores. Al tiempo que la inflaci\u00f3n disminuir\u00eda, con la reducci\u00f3n de\ngasto en algunos sectores de la actividad econ\u00f3mica.<\/o:p><\/span><\/p>

                Desgraciadamente,\nno toda la inflaci\u00f3n es producida por exceso de cr\u00e9dito, tambi\u00e9n puede ser\nprovocada por un aumento en los costos de las materias primas o, por una a\nafectaci\u00f3n en la oferta de suministros, lo que afecta las cadenas de\nproducci\u00f3n. Tambi\u00e9n por deterioro en los t\u00e9rminos de intercambio en el comercio\nexterior, que puede provocar incremento en los costos de insumos importados.<\/o:p><\/span><\/p>

                En\nel caso de M\u00e9xico, podemos observar que aun con el incremento de la tasa de\ninter\u00e9s de referencia, se observa que la base monetaria ha aumentado en\nt\u00e9rminos reales y nominales y, por tanto, se observa el incremento en los\nagregados monetarios en M1 y M2.<\/o:p><\/span><\/p>

                \n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n<\/p>

                Esto\nnos muestra, que la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito no esta totalmente atada a la\npol\u00edtica monetaria, debido a que los intermediarios financieros, pueden crear\nnuevos instrumentos que facilitan la expansi\u00f3n del cr\u00e9dito y, por ende, la\ndemanda de reservas bancarias no se reduce.<\/o:p><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t

                Gr\u00e1fico 4<\/p>\n

                \"\"<\/p>\n \t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t

                En el caso de M\u00e9xico observamos que al incremento de la tasa de inter\u00e9s de referencia no est\u00e1 asociada una disminuci\u00f3n en la base monetaria y, por el contrario, se observa el crecimiento de la base monetaria, aun en t\u00e9rminos reales que, ha crecido en lo que va del sexenio a una tasa de 7.70% anual.<\/span><\/p>\n

                \u00a0<\/span>\u00a0\u00a0 <\/span>\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0<\/span>Tabla 4<\/span><\/p>\n

                \n\n\n\n\n\n\n
                \n

                \u00a0<\/span><\/p>\n<\/td>\n

                		\n

                Crecimiento Anual<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

                \n

                \u00a0<\/span><\/p>\n<\/td>\n

                		\n

                2001 I-2022 IV<\/span><\/p>\n<\/td>\n

                		\n

                2018 I -2022 IV<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

                \n

                Base Monetaria Nominal<\/span><\/p>\n<\/td>\n

                		\n

                13.37%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

                		\n

                12.63%<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

                \n

                Base monetaria Real<\/span><\/p>\n<\/td>\n

                		\n

                8.00%<\/span><\/p>\n<\/td>\n

                		\n

                7.70%<\/span><\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n

                \u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 Fuente: Elaborado con datos INEGI<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t

                A manera de conclusi\u00f3n<\/span><\/b><\/p>\n

                Es importante, hacer algunas reflexiones, pues la interpretaci\u00f3n de los fen\u00f3menos monetarios en M\u00e9xico y el mundo, no pueden ser interpretados a la luz, solamente de la teor\u00eda neocl\u00e1sica tradicional de la relaci\u00f3n entre las tasas de inter\u00e9s y el nivel de inflaci\u00f3n esperada por los participantes del mercado.<\/span><\/p>\n

                A pesar del incremento en la tasa de inter\u00e9s en Mexico, hay un crecimiento sostenido de la base monetaria (nominal y real), apoyado en, a) el incremento de las reservas internacionales, b) la disminuci\u00f3n en las operaciones de esterilizaci\u00f3n y, c) en la expansi\u00f3n del financiamiento v\u00eda operaciones de reporto con los intermediarios financieros.<\/span><\/p>\n

                Las expectativas de crecimiento econ\u00f3mico mantienen la Demanda Agregada, lo que hace que la demanda de saldo monetarios aumente.<\/span><\/p>\n

                Pareciera, en este contexto, que el incremento de la tasa de inter\u00e9s de referencia solo busca mantener una posici\u00f3n neutral ante el incremento de la tasa de inter\u00e9s de EU. Sin que esto provoque el impacto en la reducci\u00f3n de los agregados monetarios. <\/span><\/p>\n

                Como se muestra en el siguiente gr\u00e1fico, la diferencia entre las tasas de inter\u00e9s de corto plazo (90 d\u00edas) de CETES y T-BILL, se mantiene en promedio en 630 puntos base.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t

                \u00a0\u00a0 Gr\u00e1fico 5\"\"
                <\/span><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t

                La Pol\u00edtica Monetaria convencional de la relaci\u00f3n entre inflaci\u00f3n, tasas de inter\u00e9s y crecimiento econ\u00f3mico no ha sido suficiente para salir de la crisis del sistema financiero desde 2008.<\/span><\/span><\/p>\n

                Las pol\u00edticas no convencionales, que act\u00faan sobre la curva de tasas (no solo la tasa overnight que ya eran cero o negativas), han venido acompa\u00f1adas de una expansi\u00f3n monetaria y de grandes d\u00e9ficits fiscales en el mundo desarrollado. Los niveles de endeudamiento han alcanzo altos niveles, con el riesgo que conlleva sobre el sistema financiero las variaciones de tasas de inter\u00e9s en un contexto de inflaci\u00f3n y recesi\u00f3n en sus econom\u00edas.<\/span><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

                Dr. Benjam\u00edn Garc\u00eda Mart\u00ednez Es por todos aceptado que cuando los agentes econ\u00f3micos revisan sus expectativas de inflaci\u00f3n al alza, esperan que un aumento en las tasas de inter\u00e9s por parte del Banco Central ayude a contenerla. 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