{"id":1581,"date":"2022-10-04T12:11:28","date_gmt":"2022-10-04T17:11:28","guid":{"rendered":"https:\/\/www.blog.business-and-growth.com\/?p=1581"},"modified":"2022-10-12T19:48:07","modified_gmt":"2022-10-13T00:48:07","slug":"estrategias-de-cuentas-por-cobrar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.blog.business-and-growth.com\/index.php\/2022\/10\/04\/estrategias-de-cuentas-por-cobrar\/","title":{"rendered":"Protecci\u00f3n y cobertura de transacciones econ\u00f3micas en un corporativo"},"content":{"rendered":"\t\t
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Matro. V\u00edctor Membrillo Zarco\u00a0<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Dr. Benjam\u00edn Garc\u00eda\u00a0<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Para dar continuidad al tema de protecci\u00f3n y cobertura a\nlas transacciones econ\u00f3micas que se realizan en moneda extranjera de un\ncorporativo, en este segundo documento se estudian las estrategias\ncorrespondientes a las cuentas por pagar.<\/o:p><\/b><\/p>\n\n<\/h4>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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2. Cobertura de una cuenta por pagar en moneda extranjera<\/b><\/o:p><\/span><\/p>

En\nel caso de que un corporativo que tiene la obligaci\u00f3n de pagar en el futuro una\ncuenta en moneda extranjera, se expone al riesgo de una apreciaci\u00f3n de \u00e9sta, es\ndecir, se requerir\u00e1 m\u00e1s dinero en moneda local para cubrir una determinada\ncantidad en moneda extranjera, esta posible sobrevaluaci\u00f3n futura de la cuenta\npor pagar en moneda local se puede cubrir de tres maneras:<\/o:p><\/span><\/p>

2.1\nCobertura con Mercados Forward o de Futuros<\/b><\/o:p><\/span><\/p>

En\nuna cuenta por pagar en moneda extranjera, podemos decir que una empresa tiene\nuna posici\u00f3n corta en moneda extranjera, es decir en el futuro pagar\u00e1 esa\nmoneda. La empresa podr\u00eda, entonces, entrar en una posici\u00f3n larga en un contrato\nforward (al mismo vencimiento) sobre la misma moneda extranjera, es decir,\ncomprar\u00e1 esa moneda en el futuro, fijando hoy un precio forward, con el fin de compensar\nlas p\u00e9rdidas cambiarias en un contrato con las ganancias del otro.<\/o:p><\/span><\/p>

De\nesta manera, en el caso <\/span>de <\/span>que el valor de la moneda extranjera\ntermine por arriba del precio forward al vencimiento, la empresa requerir\u00e1 m\u00e1s\ncantidad de dinero en moneda local para liquidar su cuenta por pagar. Est\u00e1\nperdida se compensar\u00e1 con el beneficio de entrar en una posici\u00f3n larga en un contrato\nForward o de futuros del tipo de cambio <\/span>\n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n \n <\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:f><\/v:formulas>\n \n \n<\/o:lock><\/v:path><\/v:stroke><\/v:shapetype>\n \n<\/v:imagedata><\/v:shape><\/span> para la misma fecha de la cuenta por pagar.<\/o:p><\/span><\/p>

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Por el contrario, ante un evento en el que el valor de la moneda extranjera\nsea menor al precio forward, la empresa requerir\u00e1 menos cantidad de la moneda\nlocal para liquidar la cuenta por pagar. Esta ganancia se compensar\u00e1 con la\np\u00e9rdida de la posici\u00f3n larga del contrato forward.<\/o:p><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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En conclusi\u00f3n, entrar a una posici\u00f3n larga en un contrato forward da cobertura a la cuenta por pagar, fijando el tipo de cambio en una fecha futura.<\/b><\/span><\/p>

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Depreciaci\u00f3n de moneda extranjera<\/b><\/o:p><\/p>\n\n<\/h4>\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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La figura muestra el perfil de beneficios por unidad de moneda extranjera de la cuenta por pagar y el contrato forward al vencimiento (F, S<\/span>T<\/sub>).<\/span><\/p>

2.2\u00a0MERCADOS DE DINERO<\/b><\/span><\/p>

Replicar en forma sint\u00e9tica la posici\u00f3n larga de un contrato de futuro sobre tipo de cambio con operaciones en el mercado de dinero de ambos pa\u00edses.<\/span><\/p>

1.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span>Hoy, con el tipo de cambio spot, calcular el equivalente en moneda local del valor presente de la cuenta por pagar (usando la tasa inversi\u00f3n en moneda extranjera) y solicitar un pr\u00e9stamo en moneda local (usando la tasa por pedir en moneda local).<\/span><\/p>

2.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span>Convertir el pr\u00e9stamo a moneda extranjera (con el tipo de cambio spot) e invertirlo en moneda extranjera.<\/span><\/p>

3.\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span>Al vencimiento: <\/span><\/p>

a) con el monto recibido de la inversi\u00f3n, liquidar la cuenta por pagar.\u00a0<\/span><\/p>

b) y liquidar el pr\u00e9stamo en moneda local.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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De esta manera, hoy se conoce el monto en moneda local necesario para liquidar la cuenta por pagar en moneda extranjera.<\/span><\/p>

El tipo de cambio neto, en la estrategia del mercado de dinero, es el cociente del monto a pagar en moneda extranjera, respecto al pago del pr\u00e9stamo e intereses en moneda local.<\/span><\/p>

Existir\u00e1 una diferencia entre este tipo de cambio sint\u00e9tico y el tipo de cambio en un contrato forward, debido a que la tasa de inversi\u00f3n en moneda extranjera puede ser baja y la pedir en moneda local puede ser alta, respecto a las tasas a que los bancos pueden tener acceso.<\/span><\/p>

La estrategia puede tener la ventaja si la tasa de inter\u00e9s a la que se invierte en moneda extranjera es muy ventajosa.<\/span><\/p>

Diagrama de flujo de las operaciones en los mercados de dinero para cubrir el riesgo en una\u00a0<\/span>cuenta por pagar.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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2.3 OPCIONES<\/b><\/p>

La protecci\u00f3n ante la de la apreciaci\u00f3n de la moneda extranjera se logra entrando a una posici\u00f3n larga en un contrato de una Opci\u00f3n de compra, tipo call<\/i>, con precio de ejercicio igual al precio forward del tipo de cambio para la fecha correspondiente (en este caso se puede elegir entre diferentes precios de ejercicio).<\/span><\/p>

Si el tipo de cambio en el mercado ST<\/sub> resulta mayor al respecto del precio de ejercicio K, se requiere m\u00e1s cantidad de moneda local de lo esperado para liquidar la cuenta por pagar en moneda extranjera, este desembolso mayor en moneda nacional se indemnizar\u00e1 ejerciendo la opci\u00f3n de compra.<\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Ante\nuna depreciaci\u00f3n de la moneda extranjera (menos unidades de moneda local por unidad\nde la moneda extranjera) y el precio de mercado resulte menor respecto al\nprecio de ejercicio, se necesitar\u00e1 menos cantidad de lo esperado para pagar una\ncuenta en d\u00f3lares. No se ejercer\u00e1 la opci\u00f3n de compra y el \u00fanico costo fijo\nser\u00e1 el pago de la prima por la cobertura, la empresa se beneficiar\u00e1 por pagar\nmenos cantidad en moneda local para cancelar la cuenta por pagar en moneda\nextranjera.<\/o:p><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Ejemplo:<\/span><\/p>

Suponga que Boeing import\u00f3 un motor a reacci\u00f3n Rolls-Royce por \u00a35 millones pagaderos en un a\u00f1o. La condici\u00f3n del mercado se resume de la siguiente manera: <\/span><\/p>

Tasa de inter\u00e9s de pr\u00e9stamos en EE. UU.: 6.00 % anual. <\/span><\/p>

Tasa de inter\u00e9s de invertir Reino Unido: 6.50 % anual.<\/span><\/p>

Tipo de cambio al contado: $ 1.80\/\u00a3 <\/span><\/p>

Tipo de cambio a plazo: $ 1.75\/\u00a3 (vencimiento de 1 a\u00f1o). <\/span><\/p>

A Boeing le preocupa el costo futuro en d\u00f3lares de esta compra. Al enfrentarse a una cuenta por pagar, Boeing tendr\u00e1 que tratar de minimizar el costo en d\u00f3lares al liquidar la cuenta por pagar. Examinamos formas alternativas de cubrir este pago en moneda extranjera mediante (i) contratos a plazo, (ii) instrumentos del mercado monetario y (iii) contratos de opciones de divisas.<\/span><\/p>

(i)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/b>Estrategia de cobertura con contratos Forward o Futuros <\/b><\/p>

\u00a0<\/p>

Se fija con anticipaci\u00f3n el monto a liquidar en moneda local de la cuenta por pagar en moneda extranjera en su fecha de vencimiento T. El tipo de cambio se fija con base en los contratos disponibles del mercado de Forward o Futuros.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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En el gr\u00e1fico se observan las p\u00e9rdidas\/ganancias de la cuenta por pagar y del contrato Forward, ambos respecto al tipo de cambio Forward 1.7915. El resultado neto es cero, lo que asegura el tipo de cambio forward en la transacci\u00f3n.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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La cobertura en los mercados de contratos Forward o de Futuros, garantiza\nel tipo de cambio forward para adquirir libras a 1.7915. Esto implica un pago\nde 8.9577 millones de USD, independientemente del tipo de cambio spot al\nvencimiento ST<\/sub>.<\/o:p><\/span><\/p>

 <\/span><\/p>

\n\n\n\n<\/p>

(i)              \n<\/span><\/span><\/b> Estrategia de r\u00e9plica sint\u00e9tica del tipo de\ncambio forward en el mercado de dinero<\/o:p><\/b><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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El tipo de cambio forward para cubrir una cuenta por pagar en moneda extranjera se puede replicar en forma sint\u00e9tica con base en el principio de la paridad de tasas de inter\u00e9s. Este principio relaciona el tipo de cambio spot involucrando las tasas de inter\u00e9s en ambos mercados dinero. En este caso la tasa de inter\u00e9s de pedir un pr\u00e9stamo en moneda local y la tasa de inter\u00e9s que paga una inversi\u00f3n en moneda extranjera. El monto de este pr\u00e9stamo se pagar\u00e1 al vencimiento de la cuenta por pagar y representa la obligaci\u00f3n del corporativo en moneda local. <\/span><\/p>

El pr\u00e9stamo en moneda local se convierte a moneda extranjera en el mercado spot y se invierte en una cuenta en moneda extranjera, este monto futuro se utiliza para liquidar la cuenta por pagar en moneda extranjera.<\/span><\/p>

El tipo de cambio sint\u00e9tico con estas operaciones en los mercados de dinero est\u00e1 dado por la relaci\u00f3n del monto de la inversi\u00f3n en moneda extranjera y monto a pagar del pr\u00e9stamo en moneda local.<\/span><\/p>

(i)\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/span><\/span><\/b>Estrategia de protecci\u00f3n con opciones<\/b><\/p>

\u00a0<\/p>

Se puede dar protecci\u00f3n a la cuenta por pagar en moneda extranjera, esta protecci\u00f3n tiene costo y es la prima de una Opci\u00f3n de compra. La protecci\u00f3n permite limitar el m\u00e1ximo a pagar en moneda local y obtener el beneficio de la depreciaci\u00f3n de la moneda extranjera.\u00a0<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Si el precio de mercado al vencimiento es mayor que el precio de ejercicio, ST<\/sub>>K, se ejercer\u00e1 la Opci\u00f3n, esos beneficios servir\u00e1n para compensar la sobrevaluaci\u00f3n de la cuenta por pagar en moneda extranjera. <\/span><\/p>

\u00a0<\/p>

Si el precio de mercado al vencimiento de la cuenta por cobrar es menor al precio de ejercicio, ST<\/sub><K, no se ejercer\u00e1 la opci\u00f3n y la cuenta por pagar requerir\u00e1 menor cantidad en moneda local para liquidar la cuenta por pagar.\u00a0<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Se puede observar en la gr\u00e1fica que cuando el tipo de cambio al vencimiento\nes mayor que K, se ejerce la Opci\u00f3n, limitando el pago m\u00e1ximo en USD de la\ncuenta por pagar a 9.0827 millones de USD (considerado el pago de la prima). En\ncambio, cuando el tipo de cambio al vencimiento es menor que el precio de\nejercicio, no se ejerce la Opci\u00f3n reduciendo el monto pagado en USD de la\ncuenta por pagar.<\/o:p><\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Conclusiones<\/b><\/p>

1. Se recomienda utilizar la estrategia con contratos Forward o Futuros porque fijamos con anticipaci\u00f3n la cantidad a pagar en moneda local para cumplir con la obligaci\u00f3n futura<\/b> de la cuenta por pagar en moneda extranjera. \u00c9sta no tiene costo, aunque es conocido que se tiene que depositar margen inicial y margen de mantenimiento si se recurre al mercado burs\u00e1til de Futuros.<\/span><\/p>

2. La r\u00e9plica sint\u00e9tica del precio Forward invirtiendo y pidiendo prestado en los mercados de dinero local y extranjero sigue un principio te\u00f3rico: el de la paridad de tasas de inter\u00e9s, y debido a que en una empresa productiva no se puede tener acceso a las tasas preferentes a las que tienen acceso los grupos financieros, lo m\u00e1s probable es que cubrir\u00e1 su exposici\u00f3n a un precio m\u00e1s alto.<\/span><\/p>

\u00a0<\/p>

3. Respecto a la protecci\u00f3n con opciones Call, ante una depreciaci\u00f3n de la moneda extranjera no se ejercer\u00e1 la opci\u00f3n, el corporativo tendr\u00e1 un costo neto menor al precio de ejercicio, ya que se beneficiar\u00e1 de pagar una menor cantidad en moneda local, el beneficio ser\u00e1 un ahorro en el pago de la obligaci\u00f3n ya que requerir\u00e1 menor cantidad en moneda local; mientras ante una apreciaci\u00f3n de la moneda extranjera se ejercer\u00e1 la opci\u00f3n y esta ganancia compensara la p\u00e9rdida por sobrevaluaci\u00f3n de la cuenta por pagar en moneda local, pero en todo caso se debe considerar el pago de la prima. Adicionalmente, se pueden elegir diferentes tipos de cambio como precio de ejercicio de la Opci\u00f3n.<\/span><\/p>\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Matro. V\u00edctor Membrillo Zarco  Dr. Benjam\u00edn Garc\u00eda  Para dar continuidad al tema de protecci\u00f3n y cobertura a las transacciones econ\u00f3micas que se realizan en moneda extranjera de un corporativo, en este segundo documento se estudian las estrategias correspondientes a las cuentas por pagar. 2. Cobertura de una cuenta por pagar en moneda extranjera En el […]<\/p>\n","protected":false},"author":5,"featured_media":381,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"spay_email":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_is_tweetstorm":false},"categories":[8],"tags":[],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/www.blog.business-and-growth.com\/wp-content\/uploads\/2020\/04\/Banner-22.jpg","jetpack_publicize_connections":[],"yoast_head":"\nProtecci\u00f3n y cobertura de transacciones econ\u00f3micas en un corporativo<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Para dar continuidad al tema de protecci\u00f3n y cobertura alas transacciones econ\u00f3micas que se realizan en moneda extranjera de uncorporativo, en este segundo documento se estudian las estrategiascorrespondientes a las cuentas por pagar.\" \/>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" 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