{"id":1080,"date":"2020-12-02T14:13:54","date_gmt":"2020-12-02T19:13:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.blog.business-and-growth.com\/?p=1080"},"modified":"2020-12-02T14:13:54","modified_gmt":"2020-12-02T19:13:54","slug":"el-mercado-cambiario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.blog.business-and-growth.com\/index.php\/2020\/12\/02\/el-mercado-cambiario\/","title":{"rendered":"El mercado cambiario"},"content":{"rendered":"

La din\u00e1mica que se observa en el comercio exterior de nuestras econom\u00edas obedece a una forma de integraci\u00f3n en las cadenas productivas globales. Estas han configurado la estructura productiva en donde la din\u00e1mica de las exportaciones e importaciones no responde, necesariamente, al comportamiento del tipo de cambio.<\/span><\/em><\/h2>\n

\"\"Dr. Benjam\u00edn Garc\u00eda Mart\u00ednez\u00a0 <\/strong>01 Diciembre 2020<\/em><\/p>\n

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La idea de que una depreciaci\u00f3n favorece las exportaciones y reduce las importaciones no explica el comportamiento de la balanza comercial de nuestras econom\u00edas. Una depreciaci\u00f3n agrava el valor en pesos de un d\u00e9ficit en la balanza comercial de bienes y servicios.<\/p>\n

El peso se ha depreciado a una tasa anual del 5% desde 1995, mientras que el PIB ha crecido a una tasa de 1.55% anual en el mismo periodo. En promedio, el d\u00e9ficit comercial en el periodo es de aproximadamente 12 mil millones de d\u00f3lares anuales.<\/p>\n

El tipo de cambio se convierte en una variable end\u00f3gena que resulta de la forma de integraci\u00f3n tanto comercial como financiera, es decir, responde fundamentalmente a los flujos de capital extranjero.<\/p>\n

El pa\u00eds enfrenta una seria dependencia del financiamiento externo, esta se expresa en forma de un d\u00e9ficit en cuenta corriente, financiado con Inversi\u00f3n extranjera y\/o endeudamiento externo, de lo que resulta que somos un deudor neto con el exterior.<\/em><\/p>\n

El gr\u00e1fico 1 nos muestran la d\u00e9bil correlaci\u00f3n entre el comportamiento del Saldo Comercial y el comportamiento del tipo de cambio. Los super\u00e1vits observados corresponden m\u00e1s a momentos de crisis y ca\u00edda en el PIB real.<\/p>\n

GRAFICO 1<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/strong><\/em><\/p>\n

El grafico muestra en el eje de la izquierda la balanza comercial trimestral de bienes y servicios, mientras que en el eje de la derecha mide el tipo de cambio Spot interbancario promedio mensual. La depreciaci\u00f3n del peso no gurda relaci\u00f3n con el d\u00e9ficit constate en esta Cuenta. <\/strong><\/em><\/p>\n

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Por su parte, en el grafico 2 observamos que el saldo de la Cuenta Financiera parece tener mas relaci\u00f3n con el comportamiento del tipo de cambio, en algunos periodos de disminuci\u00f3n en el flujo o, incluso, a las salidas de capital se puede observar una depreciaci\u00f3n del peso.<\/p>\n

GRAFICO 2<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/strong><\/em><\/p>\n

El grafico muestra en el eje de la izquierda el saldo trimestral de la cuenta Financiera y en el eje de la derecha el tipo de cambio Spot interbancario. La depreciaci\u00f3n del peso esta relacionada con la salida de capitales o disminuci\u00f3n del flujo de inversi\u00f3n extranjera, principalmente.<\/strong><\/em><\/p>\n

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En cuanto a la rentabilidad de la inversi\u00f3n extranjera en pesos, asociada a las tasas de apreciaci\u00f3n y depreciaci\u00f3n de la moneda dom\u00e9stica, parece ser el eje principal, en las que la pol\u00edtica monetaria resuelve las tasas de inter\u00e9s en una l\u00f3gica que subordina la estabilidad financiera que favorece los flujos de capital. Esto implica el pago de una prima alta como costo de dicha estabilidad en el nivel de precios y el comportamiento del tipo de cambio.<\/p>\n

Econom\u00edas que al enfrentar tasas de crecimiento positivo entran en d\u00e9ficit comercial implican que tanto la producci\u00f3n para el mercado dom\u00e9stico y como para el externo dependen fuertemente de un componente importado que expresan la vulnerabilidad del financiamiento del mismo.<\/p>\n

En cuanto a la rentabilidad, en el grafico 3 se muestra en forma acumulada el rendimiento en un T-bill contra el rendimiento en d\u00f3lares de invertir en CETES ajustado por el movimiento cambiario. El premio que paga la inversi\u00f3n en pesos es alto. El T-bill ha pagado una tasa promedio anual de 2.22% anual, mientras que una inversi\u00f3n en CETES expresada en USD ha redituado en promedio anualmente 5.8% anual en el periodo.<\/p>\n

GRAFICO 3
\n<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/strong><\/em><\/p>\n

En el eje de la izquierda se muestra el \u00edndice de rendimiento en USD de invertir en T-bill y el de invertir en CETES con el ajuste del movimiento cambiario. En el eje de la derecha se muestra el tipo de cambio Spot interbancario. El rendimiento en USD de invertir en pesos acumula un 636%, contra un 142% de invertir en T-bill.<\/strong><\/em><\/p>\n

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Si consideramos que en un proceso de arbitraje el tipo de cambio deber\u00eda ajustarse para igual los rendimientos, el peso deber\u00eda haberse depreciado en forma anual a una tasa del 8.21%. Esto implica que el valor del USD hoy deber\u00eda haber alcanzado un valor de p40.72\/USD.<\/p>\n

Cuando analizamos qu\u00e9 tanto el comportamiento del tipo de cambio responde a cambios en el nivel de precios. En el grafico 4 observamos que para mantener la Paridad del poder de Compra (a partir de los \u00edndices de precios al consumidor de M\u00e9xico y EU) igual a enero de 1989 o enero de 1995, el peso deber\u00eda haberse depreciado a un mayor ritmo para mantener la Paridad del poder de compra de enero de 1995 hasta septiembre de 2015, esto implica que estuvo sobrevaluado. Sin embargo, a partir de septiembre de 2015, el peso se encuentra subvaluado. Lo que sugiere que a largo plazo el nivel de depreciaci\u00f3n del peso esta acorde a las condiciones de paridad y que su valor deber\u00eda estar alrededor de p18.28\/usd.<\/p>\n

GRAFICO 4<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Fuente: Elaborado con datos Banco de M\u00e9xico<\/em><\/strong><\/p>\n

El tipo de cambio de la paridad se construye calculando el tipo de cambio Spot para mantener el poder adquisitivo relativo entre las monedas \"\"\u00a0 Donde Ro es el punto de partida de la Paridad.<\/em><\/strong><\/p>\n

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En conclusi\u00f3n, mantener la estabilidad en la inflaci\u00f3n v\u00eda el manejo de las tasas de inter\u00e9s, no se ha traducido en lograr una mayor tasa de crecimiento de la Econom\u00eda. Mantener una prima de rendimiento alta para las entradas de capital, a pesar de la tasa de depreciaci\u00f3n del peso, tiene un costo alto en favor del capital financiero.<\/p>\n

El tipo de cambio parece, en el largo plazo, dado la estabilidad en el nivel de precios, explicar el comportamiento del tipo de cambio.<\/p>\n

En alg\u00fan punto del cierre de este a\u00f1o, podremos observar, dada la actual apreciaci\u00f3n del peso, la toma de ganancias por parte de inversionistas extranjeros, ajustando un poco a la depreciaci\u00f3n del peso. Pero, ante la expansi\u00f3n monetaria y fuertes apoyos fiscales de los pa\u00edses desarrollados no hay miras de que el d\u00f3lar siga funcionando en el corto plazo, como un activo de refugio ante los ajustes del exceso de endeudamiento y la euforia en los activos financieros asociados al desarrollo de sectores de \u00a0tecnolog\u00edas de la informaci\u00f3n y servicios de salud que tendr\u00e1n que ajustarse.<\/p>\n

http:\/\/www.business-and-growth.com\/<\/strong><\/a><\/p>\n

contacto@business-and-growth.com<\/strong><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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